除了目标明确或机会主义的投资兴趣之外，采购和融资的技术和解决方案领域近年来才在私人股本界引起了重大关注。但在不到五年的时间里，这些公司已经成为该行业并购活动的主要参与者。私人股本不仅推动了该行业许多大公司的收购和收购，而且还是增长型资本投资的一个来源(尽管不那么频繁)。近年来，几乎每一个超过一定规模的过程——包括最终被战略买家收购的众多供应商——都在某个阶段涉及到一家或多家私人股本公司。
我花了很大一部分时间来领导spend Matters的工作战略和尽职调查支持最近几周，我和十几位业内同事保持了联系。今天，在第二部分中，我们将注意力转向这部分市场，研究COVID-19在私募股权市场的情况，特别是与并购相关的情况。
在冠状病毒危机期间，本“消费关系”系列，包括今天的专栏，向所有人开放。它提供了关于采购和金融技术投资现状的见解和分析，以及在我们摆脱冠状病毒破坏后的几个月里我们可以预期的情况。
如果你正在寻找这些市场的并购信息基线，请阅读本系列的第1部分:2019冠状病毒病对并购和采购技术投资的影响(第一部分:引言)．
当前状态:“We Are Here Dot”
在COVID-19之前，有许多公司对采购和金融技术部门产生了兴趣。这包括:
- 以收购为中心的公司，专门收购技术公司(有时有在这些领域拥有资产的历史)。这些公司中的大多数都有在交易中运用杠杆的历史。
- 最近建立了基金、团队和技术投资实践(包括采购和融资收购)的公司。如上所述，大多数这些公司都有在交易中运用杠杆的历史。
- 近年来在该领域出现的其他私募股权投资风格，包括成长型资本和少数股权投资模式(在这些资产类别中提供与传统风险基金和战略投资者的竞争/重叠)。
不管某家公司或基金的定位如何，它们都有很多共性:
- 几乎所有人都坐拥数亿(甚至数十亿)的“干粉”来投资公司(即使他们近期的兴趣不像几个月前那么强烈)
- 债务市场——通常是交易融资的主要来源——一直到2020年4月都是一个顽固的挑战(它们在2月底开始变得冷淡)。
- 日常活动因冠状病毒危机而发生了翻天覆地的变化。
就这最后一点而言，表面上，许多基金内部正在描绘一个熟悉的场景。“分流”或许是最重要的字眼，因为3月份的优先事项发生了变化。这包括许多交易团队将他们的工作从准备和分析新的机会，转向了解现有投资组合公司的风险敞口和最大限度地降低下跌风险。
但并非所有公司都是如此，甚至在某些公司也有例外。我们采访过的一些公司仍在为流程做准备，尽管速度比通常要慢。尽管如此，一些人还是花时间做了重要的研究，以赶在计划的努力之前(以及利用主动或机会主义的情况)。万博体育下载app
幸运的是，基于典型的多年交易和经常性的基于saas的收入模式，整个科技行业，以及采购和财务解决方案，都避开了其他行业的一些挑战。即使在某些交易中，高额的债务负担也可能被经常性收入所抵消。然而，可能影响营运资本/现金流的信贷风险和延迟付款(和/或新条款)，仍可能对私募股权支持的公司产生影响，尤其是在高杠杆投资领域。
然而，这不是成长型股票投资的短期因素。
交易流程和杠杆——大多数基金的命脉正在暂停
也许我们听到的最常见的挑战，也是业内许多同事的回应，是卖家正在搁置流程，至少是暂时搁置。交易流程和活动漏斗的管理是正常运营条件下交易团队的命脉。最常见的情况是，采购和金融技术领域的大多数私募股权交易都是基于卖方发起的交易(即使是处于有利地位的公司在交易过程的早期就实现了排他性)。因此，如果卖方驱动的兴趣被挤出去，那就没什么可做的了。
另一个挑战，我在之前的分析中已经暗示过，是对交易施加杠杆的挑战。在这个领域，大多数交易的杠杆率都超过50%(例如，在这种情况下，一家公司只需要拿出50%的资金来为交易融资，而这只是一个起点)，通常还会更高。杠杆由专业贷款机构提供，包括专业基金。在过去的一个月里，这种资金已经变得稀缺。
机会的到来
尽管目前面临着挑战，但在采购和金融技术部门，机遇在召唤着我们。我们认为，2020年有许多类型的交易具有强大的潜力。
其中包括增长型资本交易(其条款可能比以前更有利于投资者)，以及PIPE和私有化机会。此外，可能获得比过去更优惠条件的“打包”机会的数量，也应该是未来12个月交易流的一个因素。更传统类型的交易也有可能卷土重来，可能比许多人想象的要快(尤其是那些在投资方式上更积极而非被动的公司)。
但是，怎样才能让市场真正重新开放呢?
重新打开闸门，一份清单
这是重启私募股权市场的清单认真在我们的部门。
按重要性排序如下:
- 恢复(由于不确定或估值)被推迟的进程
- 债务提供者/贷款人退出市场
- 情景机会更频繁地出现
- COVID-19期间(以及从COVID-19中恢复期间)的“新常态”导致新的投资主题和假设(如风险缓解、支付/融资等)
- “信号交易”产生动力，进而产生飞轮效应。举个例子来说吧，我一直在关注一个“解决方案类型的交易”来推动它的进程。考虑到与该供应商相关的息税折旧摊销前利润(至少在COVID-19之前)，这是一个可靠的风向标，可以看看该行业是否能回到正轨(基于最大限度地扩大对该资产感兴趣的潜在买家)。
当然，就恢复正常而言，我们也不能忽视伦敦、纽约和西海岸至少部分重新开放业务的重要性。
最后，在一些公司内部，也可能存在“适可而止”的时刻，因为目前处于优势地位的战略买家不断地利用机会，而金融买家的利益则受到损害。
关键是时机
我们的谈话和研究表明，在接下来的几周内，我们万博体育下载app很可能会看到循序渐进的恢复活动和交易，而不是手指轻轻松松地回到2019年第四季度和2020年第一季度初的市场。
我们的直觉是什么?我们认为，随着2020年第二季度的进展，我们将看到越来越多的活动逐渐恢复，特别是在季度末。根据我们所处的位置，其中一些已经开始了，尽管还不足以称之为一种趋势。
本文作者Jason Busch是Azul Partners的执行合伙人。投资者咨询小组．他在数据驱动的尽职调查、并购和战略方面与赞助商、首席执行官和董事会合作。杰森也是花重要的关系，一个私人通讯和订阅服务。
讨论: