“供应链金融”是“金融化”的一种华丽说法吗?

什么是金融化?

”金融化是利润率的增长，而不是劳动生产率的增长。金融化是通过税收套利或资产负债表套利从每一美元的销售中挤压更多的利润，而不是完全挤压”。- - - - - -本·亨特，爱扑塞隆理论

大公司实行的应付金融(又名反向保理或其通用形式，供应链金融)真的只是操纵资产负债表吗?

这是一个好问题，因为很多会议都围绕着供应链金融及其各种衍生品来解决贸易融资的资金缺口。当然，最近有许多文章或白皮书对供应链金融(SCF)提出了负面评论，包括来自Corporate Treasurer、穆迪(Moody’s)、金融时报(Financial Times)等机构的文章，似乎也暗示了同样的观点。如果你想看到这些帖子的链接，请联系我。

要回答这个问题，首先重要的是要定义供应链金融，然后看看它如何影响资产负债表。

的定义

一个常见的定义(请注意，一个非常狭窄的定义)是:供应链金融是一种买方主导的倡议，通过使用技术平台和第三方金融机构或其他方式，为供应商提供有利的融资，以实现贸易伙伴的互惠互利这种形式的融资通常是指发货后融资，使供应商能够在付款到期日之前出售其“批准和计划”的发票，由买方付款。

资产负债表的影响

这种形式的SCF如何影响资产负债表?

现金转换周期的三个组成部分是:

• 未完成销售天数(DSO)该指标衡量的是一家公司平均需要多长时间才能拿到工资;相关的会计问题包括确认应收账款，评估应收账款和处理应收账款。
• 库存天数(DII)该指标衡量的是库存从一个公司的各个生产阶段转移到销售的平均时间。
• 未付应付天数该指标衡量的是一家公司向供应商支付货款的平均时间。公司既购买直接货物(定义为销售成本的一部分费用)，也购买间接货物(定义为销售、一般和管理费用的一部分费用)。公司从成千上万的供应商(称为长尾)购买，通常，银行主导的SCF针对的是顶级供应商。

现金转换周期与这三个组成部分之间的关系是:

现金转换周期= DSO + DII - DPO。通过延长期限并快速从客户那里回收现金，企业可以减少现金需求。但说起来容易做起来难。与SCF相关的关键点是，通过延长DPO，公司确实可以减少现金到现金的周期时间，但这只是将问题转嫁给供应商，除非他们能够出售应收账款并减少DSO。

最近的付款期限数据说

延长期限正是继续向大公司推销的好处，这是实施供应链金融计划的一个理由。的研究哈克特集团评级机构惠誉(Fitch)发现，过去10年，上市公司的DPO有所延长。

哈克特最近的数据显示，美国上市公司平均推迟支付56.7天，比过去10年的任何时候都要长。对于许多大公司来说，延长条款是保留现金、让营运资金成为供应商问题的最简单方法。大型上市公司的术语似乎超出常识的例子数不胜数。

各行各业都是如此……

资料来源:哈克特集团2018年营运资本调查

惠誉最近的一项研究基于欧洲和北美行业中可能使用供应链融资(又名反向保理或应付账款融资)的337家惠誉评级发行人的样本，在2014年至2017年期间，应付账款天数增加了14天，总计增加了3270亿美元。虽然惠誉并没有声称这都是供应链金融造成的，但他们确实表示，这种金融资产负债表工程技术将受到密切监控。

惠誉对337家评级发行人及其应付延期的研究

因此，是的，证据清楚地表明，SCF使大公司能够延长条款，以改善其现金状况。

供应链金融并非一无是处

毫无疑问，供应商获得了许多潜在的利益，包括:

• 由于提前结算发票，流入现金流更快
• 表外，无追索权融资
• 如果供应商是一家中小型企业，而买方是一家信誉良好的大型企业，融资成本往往会低于中小型企业独立经营通常可能达到的成本。
• 如果供应商为买方提供资不抵债的信用保险，可能就不再需要这样做了，这可能会降低销售成本

当然，供应商平台、金融科技公司、顾问、银行家、专家、媒体和其他因推广SCF计划而蓬勃发展的人都会指出，供应商有机会以某种有利的套利利率加速其发票上的付款，这是一种双赢。当然，有很多这样的例子。但是，“在一个越来越负责任的商业环境中，企业正在寻找新的方法来支持他们的供应商遵守可持续发展和道德标准。除了创造性的供应链金融解决方案，财务主管们还在分析新兴技术如何帮助他们使供应链更加可持续，“这正是传教士和他们的托儿想让你相信的。

我们不要那么天真。SCF是带着笑脸的资产负债表操纵。

宝洁公司总裁兼首席执行官大卫·泰勒所述关于他们的应付融资项目，“在我们推动它的五年里，它已经为我们带来了近50亿美元的现金。”

或者是新秀丽的首席供应官保罗·梅尔克贝克说“我们希望改善我们的营运资本，以支持公司在亚太地区，特别是在中国的扩张计划，这就是我们将付款期限延长到105天的原因。”

企业管理只是顺应时代精神。这很聪明，但让我们记住它的本质。

大卫•古斯汀(David Gustin)经营着全球商业情报(Global Business Inte万博体育下载applligence)，这是一家专注于支付、贸易融资、贸易信贷和营运资本交叉领域的研究和咨询业务。