我的老东家哈科特集团我收到了他们最新的年度营运资本业绩研究报告(可下载)在这里）.哈克特的子公司REL Consultancy(简称“REL”)每年对美国前1000家上市公司的营运资本业绩(和整体财务业绩)进行提取、调整和报告。举例来说，平均营业额为110亿美元，中值营业额为40亿美元。
REL主要基于一个单一的假设和价值主张来运营业务:减少你的日营运资本(DWC)，因为营运资本越少对业务越好。从资产负债表中“解放”出来的现金可以用于股票回购、研发、并购等。改善营运资本是显而易见的，对吧?不幸的是，这个故事只是:一个美好的故事。
首先，DWC和本研究中评估的四个企业绩效指标(ROCE、ROA、ROE，以及我们马上要讨论的另一个指标)之间没有统计上的关联。不是在2013年，不是在2012年，也不是在我看到数据的这些年里。事实上，也有一些学术研究发现了负相关。无论如何，这里的底线是，如果没有相关性，可能也没有真正的因果关系，那么为什么要追究它呢?原因有很多:
- 需要在这样的基准上跟上行业同行。基准测试/咨询当然不会试图劝阻这一点!
- 改进营运资金的转化活动有助于识别流程、政策、支付条件等方面的其他改进领域。
- CFO更愿意在内部释放现金，而不是去资本市场。
最后一个是最有趣的。考虑到REL研究中提到的这些公司在2013年创造了1,280亿美元的自由现金流，将手头的现金提振至逾1万亿(兆)美元，这些公司在目前的资本市场获得廉价资本没有问题。那么，承担更多债务的真正风险是什么呢?即使它们的资本成本略有上升，杠杆率也会提高，但这真的会产生有意义的影响吗?我不这么认为，但让我们假设它是。如果我们使用杠杆自由现金流保证金百分比(LFCFM%)这样的度量标准来衡量企业价值会怎么样?杠杆自由现金流百分比衡量偿清债务后剩余的自由现金流。幸运的是，REL研究使用了这个度量。
我们还可以用其他一些方法来改进分析:
- 我只是在考察各个行业。如果我看呢在行业吗?我这样做了，还排除了数据点在10个或更少的行业，以帮助提高统计信心。
- 在行业内找到更好的公司相似性。这种“苹果对苹果”的问题总是一个大问题，所以我只包括制造业。制造业比在许多行业中出现的大多数公司的“大杂烩”要简单得多。
- 从分析中提取DIO，只关注DSO和DPO。这是非常特定的行业，甚至是基于公司战略的特定公司(即，现金、成本、服务和风险之间的权衡)。DIO也与企业绩效无关。但是，在供应链专家和狂热分子向我扔西红柿之前，我并不是说库存管理不重要!
但是DSO和DPO性能如何呢?它们是否与企业绩效密切相关?答案是否定的。事实上，在跨行业分析中存在轻微的不利相关(与DSO的r-sq为0.22，与DPO的r-sq为0.22)。我在前几年的研究中发现了这种与DPO的负相关，而今年的研究引用了2012年的数据，其中DPO的负相关甚至更强(r-sq=-0.27)。当我做行业内分析时，我发现14个制造业中有12个有这种负相关，其中两个在统计上非常显著，三个轻微显著。我们将在随后的支出问题PRO研究简报中提出行业层面的分析。万博体育下载app
因此，如果一家大型企业的首席财务官对最大化企业价值感兴趣，那么延长支付期限似乎不是一个好方法。出于某些原因，表现较好的公司似乎不会延长其DPO。他们还可能采用REL分析团队没有采用的供应链金融项目。
或者，实际上可能是因为他们对供应商更好或者看到了更好的财务机会，所以他们成为了业绩更好的公司。当然，采购往往知道这是真的。为什么要支付小供应商产生的高资本成本，然后转嫁给你呢?为什么不提供早期付款折扣，实现> 25%的APR在你的钱，当这样的回报很难在其他地方找到?有很多私募基金在寻找融资解决方案贸易融资套利机会我们在这里已经写了很多TradeFinancingMatters．事实上，我们的常驻贸易融资专家大卫•古斯汀(David Gustin)对年度REL研究报告进行了自己的分析在这里．在书中，他提到了这样一个机会:
“财富1在美国，000家公司有可能将多余的现金投资于早期支付计划，与目前的低利率相比，这些计划支付的是无风险的高收益。供应商可以很容易地细分，同一买家提供的年度年利率可以大不相同，以反映对各自供应商集团有吸引力的条款。因此，REL发现DPO下降并不令人惊讶。”
即使您的财务组织是降低DWC的奴隶，根据我们与供应管理协会联合进行的最新研究，我们确实发现了这种情况，您仍然可以寻找供应链财务方法来解决这个问题。万博体育下载app关于这项研究，我们将在未来几周内发表更多文章。
就我个人而言，我发现更好的公司会这么做，因为从ROI的角度来看，这是有意义的。奥克兰大学的约翰·亨克教授发布本月早些时候，一项有趣的分析试图量化对改善战略性供应商关系与盈利能力的影响，支持帮助供应商能够帮助你提高企业价值这一更广泛的概念。
最后我想说，尽管像REL这样的公司可能目光短浅，自私自利地鼓吹“不惜一切代价减少营运资本”，我发现，他们改善营运资本的“百无一表”方法(特别是当基于意外事件的费用处于危险之中时)也会通过突出其他需要改善的领域而获得衍生收益——在P2P过程中就有大量这样的领域。但这是另一个重要的话题。